2025年半年报事迹点评：盈余继续修复，加快拓展复活意、新产物、新产能

　　旭升集团(603305) 重点看法 事情：公司公布2025年半年度申诉，2025年H1公司实行贸易收入20.96亿元，同比-2.47%，实行归母净利润2.01亿元，同比-24.22%，实行扣非归母净利润1.77亿元，同比-25.65%，EPS为0.21元。2025年Q2，公司实行贸易收入10.50亿元，同比+3.89%，环比+0.29%，实行归母净利润1.05亿元，同比-2.41%，环比+9.77%，实行扣非归母净利润0.96亿元，同比-0.57%，环比+17.64%。 储能生意收入同比延长近2倍，扣非归母净利率已接续三个季度环比修复：2025年H1公司储能生意进入成效期，实行贸易收入2.98亿元，同比+191.3%，显露亮眼。上半年公司汽车类生意营收同比-10.5%至17.05亿元，紧要受内销拖累，2025年上半年公司内销收入同比-7.9%至11.26亿元，外销收入同比+4.7%至9.70亿元，实行稳延长。盈余才具方面，2025年Q2公司毛利率为22.75%，同比+1.10pct，环比+1.95pct，得益于公司高毛利生意的延长，Q2单季公司扣非归母净利率为9.11%，环比+1.34pct，自2024年Q4以后已接续三个季度实行环比修复，紧要得益于毛利率的环比回升与功夫用度率的下降，2025年Q2，公司研发/出售/经管/财政用度率分离为5.63%/0.38%/4.06%/-1.61%，环比分离+0.84pct/+0.12pct/-0.60pct/-3.08pct，财政用度率的明明下降得益于欧元贬值带来的汇兑损益。 踊跃拓展储能生意客户，前瞻性构造机械人生意，胀动镁合金政策加快落地：储能生意上，公司正在坚韧原有大客户订单的根柢上踊跃拓展新客户，目前已与众家环球着名储能编制集成商告终合营，产物利用于户用储能及大型储能项目；机械人生意上，公司聚焦合节壳体、躯干布局件等重点零部件，与邦外里众家头部机械人企业作战深度合营，已取得众个客户项目定点；镁合金生意上，公司依托众年正在镁合金半固态打针成型工夫方面的积聚，正在新能源汽车界限告成导入众个镁合金项目，正在汽车中控编制布局件等新产物上实行镁合金质料的利用，其余公司与海外里着名主机厂联合推进镁合金正在新能源汽车三电编制壳体、变速箱壳体等重点编制的利用。 环球构造双线冲破，墨西哥基地投产运营，泰邦基地启动摆设：2025年6月，公司墨西哥基地正式投产运营，达成重点团队搭修并通过OTS（OffToolSample）样品交付锁定主要客户订单，正逐渐导入自愿化修造以稳步提拔产能愚弄率，并加快完备当地化运营体例；泰邦基地于2025年7月正式破土动工，公司将依托泰邦基地重心办事东南亚神速兴起的新能源汽车及高端智制物业。通过当地化产能、本土化研发团队与供应链体例摆设，公司实行了特斯拉、Rivian、Lucid等老客户的继续排泄以及福特、富兰瓦时等新兴客户的告成开荒，环球化生意生长前景优越。 投资倡议：估计2025年-2027年公司将分离实行贸易收入51.25亿元、60.88亿元、71.60亿元，实行归母净利润5.15亿元、6.15亿元、7.77亿元，摊薄EPS分离为0.54元、0.65元、0.82元，对应PE分离为26.80倍、22.45倍、17.78倍，支撑“推举”评级。 危急提示：下搭客户销量不足预期的危急；商场竞赛加剧的危急；复活意拓展不足预期的危急。

　　旭升集团(603305) 投资重心 事情：公司公布2025年半年度申诉。25H1营收20.96亿元，同比-2.47%；归母净利2.01亿元，同比-24.22%。此中，25Q2公司收入10.50亿元，同比+3.89%/环比+0.29%，归母净利润1.05亿元，同比-2.41%/环比+9.77%。 从下搭客户角度看：特斯拉25H1交付72.08万辆，同比-13.24%；Q2交付38.4万辆，同环比分离-13.48%/+14.09%，公司事迹颠簸与大客户销量颠簸具有必然干系。 Q2盈余才具环比革新：1）25H1归母净利率为9.6%，同比-2.7pct；2）出售毛利率为21.78%，同比-1.02pct。此中：1）25Q2归母净利率为10.0%，同比-0.7pct/环比+0.9pct；2）25Q2出售毛利率为22.75%，同比+1.1pct/环比+1.9pct。 Q2用度管控收效明显，功夫用度率同环比降幅明明：1）25H1功夫用度率为9.8%，同比-0.09pct。此中，出售/经管/财政/研发用度率分离同比-0.78/+0.94/-0.47/+0.22pct；2）25Q2功夫用度率为8.46%，同比/环比分离-2.78pct/-2.72pct。此中，出售/经管/财政/研发用度率分离同比-1.08/+0.67/-3.04/+0.68pct。 储能+出海迎来成效期：1）公司25H1储能生意营收约3亿元，同比延长明显；2）2025年6月墨西哥工场公司投产，并通过OTS样品交付锁定主要客户订单；7月泰邦基地起头动工。公司依托海外两大政策基地，正在实行老客户份额继续排泄的根柢上，开荒福特、富兰瓦时等新客户，继续提拔邦际商场的份额占比。 镁合金构造进度亨通，前瞻构造机械人掀开增量空间：1）25H1公司正在汽车中控编制布局件等新产物上实行镁合金质料的利用，质料端产物矩阵已从古代铝合金扩展至高强度镁合金、复合质料等新型轻量化质料；2）公司聚焦人形机械人轻量化布局件，合节壳体、躯干骨架等众个产物博得邦外里头部机械人项目定点，先发上风明明，希望助力公司向轻量化编制处理计划商转型。 盈余预测与投资评级：斟酌到公司下逛大客户销量下滑和行业竞赛激烈等要素，咱们将公司2025-2027年归母净利润的预测下调为5.00亿元、6.05、7.50亿元（前值为5.54/6.83/8.03亿元），市盈率分离为28倍、23倍、18倍，但公司储能+出海步入成效期，且人形机械人构造希望供应继续性增量，咱们仍支撑对公司的“买入”评级。 危急提示：下逛乘用车行业销量不足预期；行业竞赛加剧超预期；原质料价值上涨超预期；新兴物业开展不达预期。

　　旭升集团(603305) 事情概述：公司披露2025年半年度申诉：2025H1营收20.96亿元，同比-2.47%；归母净利润2.01亿元，同比-24.22%；扣非归母净利润1.77亿元，同比-25.65%。 25Q2事迹回暖新项目盈余高增。1）收入端：公司2025Q2营收10.50亿元，同比+3.89%，环比+0.29%。公司大客户特斯拉2025Q2环球交付38.41万辆，同比-13.48%，环比+14.09%，公司收入端显露明显优于大客户同比销量降幅；2）利润端：2025Q2归母净利润1.05亿元，同比-2.41%，环比+9.77%，筹划性利润环比提拔。2025Q2毛利率为22.75%，同比+1.10pct，环比+1.95pct，毛利秤谌同环比逐渐回升，显露亮眼；净利率为9.98%，同比-0.66pct，环比+0.84pct，同比消浸紧要系可转债的息金支拨填充。3）用度端：公司2025Q2出售/经管/研发/财政用度率分离为0.38%/4.06%/5.63%/-1.61%，同比分离-1.08/+0.67/+0.68/-3.04pct，环比分离+0.12/-0.60/+0.84/-3.08pct，系寻常颠簸。 墨西哥工场正式投产海外延长引擎稳步发力。墨西哥基地于2025年6月正式投产运营，达成重点团队搭修，通过OTS样品交付锁定主要客户订单，逐渐导入自愿化修造提拔产能愚弄率，可实行轻量化产物的当地化闭环供应；泰邦基地于2025年7月开工摆设，另日将导入公司重点工艺工夫，重心办事东南亚神速延长的新能源汽车及高端智制商场，供应定制化处理计划。公司依托海外基地实行老客户的继续排泄及福特等新客户的开荒，加快打修邦际生长空间。 储能+机械人复活意共振加快镁合金构造。公司自决研发储能电池外壳、散热模块外壳及布局支架等重点部件，与众家环球着名储能编制集成商告终合营，产物利用于户用储能及大型储能项目，2025H1实行营收约3亿元，同比大幅延长；同时，依托铝合金严紧加工上风进武士形机械人界限，聚焦合节壳体、躯干布局件研发，获众家海外里客户项目定点，希望打制另日延长新引擎；其余，公司深耕镁合金半固态打针工夫，告成研发半固态打针成型的电机壳体，并已跟外洋某客户就镁合金电驱壳体项目展开正式合营。 投资倡议：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，依据领先的工艺、研发及客户拓展才具，神速抢占商场份额。咱们估计公司2025-2027年营收分离为54.7/67.2/82.1亿元，归母净利为5.0/6.1/7.7亿元，对应EPS分离为0.52/0.64/0.81元。遵守2025年8月27日收盘价14.42元，对应PE分离为28/22/18倍，支撑“推举”评级。 危急提示：原质料价值上涨；紧要客户销量不足预期等。

　　旭升集团(603305) 24年事迹显示回落态势受阻，25Q1功夫事迹明显承压 ①2024年公司实行贸易收入44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿，同比-41.71%；扣非归母净利润3.58亿，同比-46.76%。②2025Q1公司实行贸易收入10.46亿元，同比-8.12%；归母净利润0.96亿元，同比-39.15%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-42.67%。③公司2024年根基每股收益0.45元/股，同比-41.56%；加权均匀净资产收益率6.48%，同比-5.59pct。2025Q1公司根基每股收益0.1元/股，同比-41.18%；加权均匀净资产收益率1.41%，同比-1.08pct。④2025Q1出售用度为0.03亿元，经管用度为0.49亿元，研发用度为0.50亿元，财政用度为0.15亿元。 24年主贸易务受阻，构造新赛道寻求冲破 2024年，汽车类营收37.79亿元，同比-10.87%，销量同比-16.2%。紧要产物销量显示下滑趋向。工业类营收0.80亿元，同比+8.54%，销量同比+23.97%；模具类营收1.68亿元，同比-29.05%；其他类营收3.22亿元，同比+46.05%。2024年，环球新能源汽车行业步入了竞赛白热化阶段，物业链深陷价值血战。公司永远以铝合金轻量化工夫为重点，深耕新能源汽车主业，同时前瞻构造储能、人形机械人等新兴界限，变成“工夫深耕+跨界冲破”的双轮驱动体例。 升高内部运营经管才具，稳步推进产能构造 公司是目前行业内少有的同时担任压铸、锻制、挤压三大铝合金成型工艺的量产及集成化才具的企业，具备为客户供应一站式轻量化处理计划的办事才具。公司通过工夫工艺立异驱动本钱优化，依托压铸、锻制、挤压三大铝合金成型工艺的领先上风，继续优化坐蓐流程，下降原质料糜掷，提拔良品率。同时，对供应链协同与本钱举行细密化经管，履行“鸠合化采购+政策合营”形式，与邦外里头部供应商订立恒久条约，协同重点供应商鸠合展开降本胀舞策略，执行“零库存”经管形式，通过及时数据监控优化存货周转率。自2023年下半年起，墨西哥坐蓐基地摆设有序胀动；2024年尾，公司发外泰邦坐蓐基地的部署，再次彰显公司环球构造的青云之志。跟着墨西哥、泰邦基地的稳步胀动，公司正式搭修起“中邦+北美+东南亚”三角产能收集，继续深化“工夫出海”与“本生”的双轨政策，正在办事环球客户的同时，与合营伙伴联合生长，为中邦企业的邦际化追求积聚更众务实阅历，构修可继续竞赛体例，打制办事环球的轻量化零部件供应商。 盈余预测与投资倡议：斟酌到公司25Q1归母净利润有所下滑以及行业竞赛带来的价值颠簸的影响，咱们下调盈余预测，估计公司2025-2027年实行归母净利润5.25/6.35/7.88亿元（25、26年前值为10.31/12.59亿元），而今市值对应25-27年P/E22.20/18.35/14.78倍，但恒久看好公司三大工艺工夫上风+新兴物业构造鼓动事迹延长前景，支撑“增持”评级。 危急提示：原质料价值颠簸；潜正在好处冲突；工夫拓荒危急；新收购显露不足预期；同行竞赛危急

　　旭升集团(603305) 重点看法 需求颠簸等要素致公司短期事迹承压。旭升集团2024年营收44.1亿元，同比-8.8%（特斯拉2024年交付179万辆，同比-1.1%），归母净利润4.2亿元，同比-41.7%，扣非净利润3.6亿元，同比-46.8%；25Q1公司实行营收10.5亿元，同比-8.1%，环比-7.8%（特斯拉25Q1交付33.7万辆，环比-32.1%），归母1.0亿元，同比-39.2%，环比+2.5%，扣非0.8亿元，同比-42.7%，环比+10.1%，具体来看，价的维度受到物业链以价换量的影响，片面客户具降本诉求，量的维度受汽车行业终端需求颠簸的影响，片面客户订单量未达预期，公司事迹有所承压。 一季度毛利率环比提拔，新项目放量希望继续推进盈余才具上行。25Q1旭升出售/经管/研发用度率为0.3%/4.7%/4.8%，同比-0.5/+1.3/-0.2pct，环比+1.5/-0.3/+1.5pct；25Q1公司毛利率20.8%，同比-3.0pct，环比+3.2pct，净利率9.2%，同比-4.6pct，环比+1.0pct，盈余能环比有所回暖，另日随项目开释带来产能愚弄率提拔，盈余才具希望进一步回暖。 品类扩张、客户冲破、产能开释、工艺打磨并驾齐驱，开启环球化新征程。品类扩张：公司担任压铸、锻制、挤压等铝合金三大工艺，横向拓展至储能界限，纵向达成零部件集成化构造，提拔产物附加值；众个储能合系项目开启量产（24年营收约2.3亿元）；客户冲破：依托环球整车客户体例上风，构修环球客户资源体例；工艺打磨：具备铝合金配方和模具自决研发才具、锻制工艺、机加工工艺、焊接工艺等全物业链枢纽才具，保证拿单才具。基于客户和工夫上风卡位人形机械人生意，希望带来新增量。深度开掘本身铝合金严紧加工特长，连结人形机械人特别的布局与机能需求，竭力加入合节壳体、躯干布局件等要害产物研发，并斩获众家海外里客户项目定点；自2023年下半年起，墨西哥坐蓐基地摆设有序胀动。2024年尾公司发外泰邦坐蓐基地的部署，安放铝镁合金、新能源汽车重点部件及人形机械人铝镁合金零部件修设；另日，泰邦基地将生长为公司拓辐射环球客户的要害撑持点。 危急提示：汽车销量不足预期、原质料涨价危急、同行竞赛危急。 投资倡议：轻量化界限前锋，支撑“优于大市”评级。基于片面客户销量的颠簸以及行业竞赛带来的价值颠簸的影响，下调盈余预测，并新增26/27年盈余预测，估计25/26/27年归母净利润5.2/6.4/7.7亿元（原预测25年13.3亿元），EPS为0.56/0.69/0.83元（原预测25年1.43亿元），看好公司正在人形机械人界限的卡位上风，支撑“优于大市”评级。

　　2024年年报及2025年一季报事迹点评：接续两季盈余环比修复，环球化与复活意同步拓展

　　旭升集团(603305) 重点看法 事情：公司公布2024年年度申诉及2025年一季度申诉，2024年整年公司实行贸易收入44.09亿元，同比-8.79%，实行归母净利润4.16亿元，同比-41.71%，实行扣非归母净利润3.58亿元，同比-46.76%，EPS为0.45元。2024年Q4，公司实行贸易收入11.35亿元，同比-9.86%，环比+0.85%，实行归母净利润0.93亿元，同比-37.48%，环比+60.25%，实行扣非归母净利润0.74亿元，同比-45.51%，环比+59.95%。2025年Q1，公司实行贸易收入10.46亿元，同比-8.12%，实行归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，实行扣非归母净利润0.81亿元，同比-42.67%。 受大客户特斯拉产量颠簸影响，公司营收有所承压，盈余才具接续两个季度环比修复：2024年与2025年Q1公司营接收大客户特斯拉产量颠簸影响，2024年特斯拉环球产量同比-3.93%，2025年Q1特斯拉环球产量同比-16.33%。受领域效应下降、客户年降、新修产能转固等众重要素影响，2024年公司毛利率（调剂后）同比-3.53pct至20.28%，2025年Q1公司毛利率（调剂后）同比-2.60pct至20.80%。用度率方面，2024年公司研发/出售/经管/财政用度率同比分离+0.34pct/-0.19pct/+1.11pct/+1.81pct，2025年Q1公司研发/出售/经管/财政用度率同比分离-0.25pct/-0.11pct/+1.22pct/+2.00pct，研发与出售用度的灵巧度较高，公司正在营收延长承压下举行了必然的降费，经管用度刚性较强，且公司为新工场新聘请经管职员，经管用度有所上升，财政用度的上涨紧要由来于可转债息金用度。环比来看，公司正在2024年Q4以后着重举行了降本控费，毛利率止跌回稳，用度率稳中有降，实行了盈余才具的修复，2024年Q4公司单季扣非归母净利率环比+2.41pct至6.51%，2025年Q1公司扣非归母净利率环比+1.26pct至7.77%，接续两个季度环比回升。 稳步胀动海外产能摆设，环球化政策初具雏形：公司百折不挠胀动环球化政策，首个海外修设基地墨西哥工场自2023年下半年起摆设，目前已进入修造安设调试阶段，估计于2025年正式投产运营。2024年末公司揭晓泰邦坐蓐基地修打算划，拟投资不赶上9000万美金，泰邦基地将重心安放铝镁合金智能刻板零部件、新能源汽车要害重点部件及人形机械人铝镁合金零部件修设，另日将举动公司拓展东南亚商场的重点支点。2024年公司外销收入同比-7.35%至19.00亿元，降幅小于内销，且毛利率（27.29%）明明高于内销（13.69%），海外商场拓展对公司盈余才具的修复将起到主要效用。 前瞻构造新兴生意，打制新延长弧线：公司正在深耕新能源汽车主业的同时前瞻性构造人形机械人、储能、镁合金等新兴生意，追求公司生长新弧线。人形机械人方面，公司竭力加入合节壳体、躯干布局件等要害产物研发，并斩获众家海外里客户项目定点；储能方面，公司自决研发储能电池外壳、散热模块外壳及布局支架等重点布局部件，2024年实行营收2.34亿元，同比延长超2倍，已告成与众个着名储能客户作战合营相合；镁合金方面，公司告成研发半固态打针成型的电机壳体，并已跟外洋某客户就镁合金电驱壳体项目展开正式合营，正在研项目还包罗变速箱壳体、三电编制壳体，我邦单车镁合金用量3-5kg，明明低于北美15kg的秤谌，镁合金商场延长空间齐备。 投资倡议：估计2025年-2027年公司将分离实行贸易收入52.78亿元、61.83亿元、71.30亿元，实行归母净利润5.18亿元、6.61亿元、8.09亿元，摊薄EPS分离为0.54元、0.69元、0.85元，对应PE分离为23.69倍、18.56倍、15.17倍，支撑“推举”评级。 危急提示：下搭客户销量不足预期的危急；商场竞赛加剧的危急；复活意拓展不足预期的危急。

　　旭升集团(603305) 事情概述：公司披露2024年年度申诉和2025年第一季度申诉：1）2024年度实行营收44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；扣非归母净利润3.58亿元，同比-46.76%；2）2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76%；归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-42.67%，环比+10.10%。 25Q1事迹略承压新项目希望鼓动事迹延长。1）收入端：公司2024Q4营收11.35亿元，同比-9.86%，环比+0.85%；2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76%。公司大客户特斯拉2025Q1环球交付33.67万辆，同比-12.96%，环比-32.06%，公司收入端显露明显优于大客户销量降幅；2）利润端：公司2024年度归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；2024Q4归母净利润0.93亿元，同比-37.48%，环比+60.25%；2025Q1归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53%，筹划性利润环比继续提拔，同比消浸紧要系毛利率消浸影响。2024Q4公司毛利率为17.55%，同比-3.31pct，环比-0.67pct；2025Q1毛利率为20.80%，同比-3.01pct，环比+3.25pct，毛利秤谌环比逐渐回升；3）用度端：公司2024Q4出售/经管/研发/财政用度率分离为-1.17%/5.00%/3.25%/2.39%，同比分离-2.11/+1.81/-1.44/+3.47pct，环比分离-2.00/+1.50/-0.94/+0.57pct；2025Q1出售/经管/研发/财政用度率分离为0.26%/4.65%/4.79%/1.47%，同比分离-0.52/+1.22/-0.25/+2.00pct，环比分离+1.44/-0.35/+1.54/-0.92pct。 产能加快扩张海外产能构造胀动。公司2024年商场开荒功能明显，海外获北美主流车企纯电平台约19亿元订单，邦内中标众家头部新能源主机厂项目；2023年起头摆设的墨西哥基地已于2024年进入修造调试阶段，估计将于2025年举动首个海外基地投产；2024年尾筹备泰邦基地，聚焦铝镁合金智能零部件及新能源重点部件修设。 加快镁合金构造进武士形机械人生意。公司深耕镁合金半固态打针工夫，告成研发半固态打针成型的电机壳体，并已跟外洋某客户就镁合金电驱壳体项目展开正式合营。同时，依托铝合金严紧加工上风进武士形机械人界限，聚焦合节壳体、躯干布局件研发，获众家海外里客户项目定点。 投资倡议：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，依据领先的工艺、研发及客户拓展才具，神速抢占商场份额。咱们估计公司2025-2027年营收分离为54.7/67.2/82.1亿元，归母净利为5.3/6.5/8.1亿元，对应EPS分离为0.55/0.68/0.85元。遵守2025年4月25日收盘价12.61元，对应PE分离为23/19/15倍，支撑“推举”评级。 危急提示：原质料价值上涨；紧要客户销量不足预期等。

　　旭升集团(603305) 事情：公司2024年实行贸易收入44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；实行扣非归母净利润3.58亿元，同比-46.76%。2025Q1公司实行贸易收入10.46亿元，同比-8.12%；归母净利润0.96亿元，同比-39.15%；实行扣非归母净利润0.81亿元，同比-42.67%。 点评： 盈余有所革新。2025Q1公司毛利率为20.80%，环比提拔3.25pct，出售净利率为9.14%，环比提拔1.16pct。咱们以为公司2025年一季度盈余才具有所革新，另日跟着产能愚弄率提拔，公司盈余才具希望进一步加强。 深耕轻量化工夫，机械人减重倾向希望开垦新延长点。机械人减重和轻量化是机械人发扬倾向之一，公司深度开掘本身铝合金严紧加工特长，连结人形机械人特别的布局与机能需求，竭力加入合节壳体、躯干布局件等要害产物研发，并斩获众家海外里客户项目定点。咱们以为公司正在机械人界限继续加入，希望开垦新延长点。 盈余预测与投资评级：咱们估计公司2025-2027年归母净利润分离为5.01/6.48/8.33亿元，同比+21%、+29%、+29%。截止4月25日市值对应25、26年PE估值分离是24/19倍，支撑“买入”评级。 风陡峭素：客户拓展不足预期；工夫迭代变动危急；原质料价值颠簸超预期危急；海外工场摆设不足预期等。

　　旭升集团(603305) 投资重心 事情：公司公布2024年年度申诉和2025年一季度申诉。2024年公司实行营收44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿元，同比-41.71%，适合咱们预期。24Q4公司营收达11.35亿元，同比-9.86%/环比+0.85%；24Q4公司归母净利润达0.93亿元，同比-37.48%/环比+60.25%。25Q1营收达10.46亿元，同比-8.12%/环比-7.76%，归母净利润达0.96亿元，同比-39.15%/环比+2.53%。 2024事迹承压，2025Q1盈余才具获得革新。收入端，2024Q4营收11.35亿元，同比-9.86%/环比+0.85%；2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%/环比-7.76%。从紧要下搭客户来看，特斯拉2024Q4交付49.6万辆，环比+2.3%；2025Q1交付33.7万辆，环比-32.1%。公司2024Q4和2025Q1营收领域根基与下逛大客户销量变动趋向相成亲。毛利率方面，公司2024Q4毛利率达17.55%，同比-3.30pct/环比-0.67pct；公司25Q1毛利率达20.80%，同比-3.01pct/环比+3.25pct，革新明明。用度率方面，2024Q4公司三费用度率达6.22%，同比+3.16pct/环比+0.07pct，此中出售用度/经管用度/财政用度率分离达-1.17%/5.00%/2.39%，研发用度率达3.25%；25Q1公司三费用度率达6.39%，同比+2.70pct/环比+0.17pct，此中出售用度/经管用度/财政用度率分离达0.26%/4.65%/1.47%，研发用度率达4.79%。净利润方面，2024Q4公司归母净利润达0.93亿元，同比-37.48%/环比+60.25%，对应归母净利率8.22%，同比-3.63%/环比+3.05%；2025Q1公司归母净利润达0.96亿元，同比-39.15%/环比+2.53%，对应归母净利率9.14%，同比-4.66%/环比+0.92%。 机械人生意拓展卡位T链，海外邦畿继续扩张：公司正在锚定主业基本的同时踊跃构造人形机械人赛道，竭力加入合节壳体、躯干布局件等要害产物研发，并斩获众家海外里客户项目定点，迎来成效期。海外方面，公司于2023H2胀动墨西哥坐蓐基地修制，而今已进入调试阶段估计2025年投产；2024年尾，公司发外泰邦坐蓐基地的部署，安放智能刻板/人形机械人铝镁合金零部件、新能源汽车要害重点部件。通过泰邦和墨西哥基地的安放，公司正式搭修起“中邦+北美+东南亚”三角产能收集，加快向环球轻量化零部件供应商的转型。 盈余预测与投资评级：斟酌到公司下逛大客户销量下滑和降本需求，咱们将公司2025-2026年归母净利润的预测下调为5.54亿元、6.83亿元（2025-2026年前值为6.92亿元、8.93亿元），27年估计为8.03亿元，对应2025-2027年EPS分离为0.58元、0.72元、0.84元（2025-2026年前值为0.74元、0.96元），市盈率分离为22倍、17倍、15倍，但公司海外生意及机械人生意将迎来成效期，支撑“买入”评级。 危急提示：下逛乘用车行业销量不足预期；铝压铸行业竞赛加剧超预期；铝合金原质料价值上涨超预期。

　　旭升集团(603305) 事情：公司公布2024年第三季度申诉，2024年前三季度营收32.74亿元，同比-8.42%，归母净利3.23亿元，同比-42.83%，扣非后归母净利2.84亿元，同比-47.08%；此中2024Q3营收11.25亿元，同比-7.40%，环比+11.37%；归母净利0.58亿元，同比-65.96%，环比-45.89%；扣非后归母净利0.46亿元，同比-71.63%，环比-52.00%； 公司于2024年10月29日接到控股股东、现实节制人徐旭东先生合照，徐旭东先生及其相仿活动人正正在规画涉及所持有公司股份让与事宜，该事项也许导致公司的节制权转移。 24Q3事迹承压下搭客户放量功勋环比增量。1）收入端：2024Q3公司营收11.25亿元，同比-7.40%，环比+11.37%，收入端环比提拔，紧要系大客户2024Q3销量提拔。特斯拉2024Q3销量为46.3万辆，同比+6.0%，环比+4.3%； 2）利润端：2024Q3归母净利0.58亿元，同比-65.96%，环比-45.89%；扣非0.46亿元，同比-71.63%，环比-52.00%；2024Q3净利率达4.97%，同比-9.04pct，环比-5.67pct；毛利率达18.22%，同比-7.08pct，环比-3.43pct；盈余才具同环比大幅消浸，紧要受原质料价值上升、可转债息金支拨及减值影响；3）用度端：2024Q3出售/经管/研发/财政用度率分离为0.83%/3.50%/4.19%/1.82%，同比分离+0.16/+0.55/+0.30/-0.21pct，环比分离-0.64/+0.11/-0.76/+0.39pct；财政用度率上行，紧要系转债息金填充所致。 客户资源优质客户布局逐步众元化。公司不绝拓展客户，客户众元化政策继续胀动。公司现有客户包罗特斯拉、长城汽车、采埃孚等；客户众元化发扬政策胀动亨通，2021-2023年前五大客户营收占比分离为66.2%/58.9%/56.2%，呈消浸趋向，公司对简单客户的依赖水平逐渐下降。 产能加快扩张海外产能构造胀动。公司同时担任“压铸、锻制、挤压”三大主流铝合金成型工艺，继续加快产能扩张、胀动海外产能构造不绝完备。2024M6公司启动升24转债发行，领域28亿元，紧要用于轻量化汽车要害零部件、新能源汽车动力总成等项目。海外方面，2023M9公司起头墨西哥工场摆设，2024M10项目正正在厂房摆设阶段，总体开展亨通。后续公司将依据本钱、工夫及就近配套等上风实行对北美及欧洲商场客户配套。 投资倡议：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，依据领先的工艺、研发及客户拓展才具，神速抢占商场份额。咱们估计公司2024-2026年营收分离为45.7/60.6/75.0亿元，归母净利为4.4/6.2/8.1亿元，对应EPS分离为0.48/0.67/0.87元。遵守2024年10月29日收盘价13.00元，对应PE分离为27/19/15倍，支撑“推举”评级。 危急提示：原质料价值上涨；紧要客户销量不足预期等。